坚决回归的奇虎,蠢蠢欲动的市值

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在雪球一直写一些宏观的东西,大家可能更喜欢看个股分析的文章,因为平时更多的关注美股,加上最近人民币贬值预期和现状都很强烈,所以应个景,开始写点中概股的故事。就从最近要回归的360开始吧,为了阅读不枯燥,文风会试着doubi一些。然后就是,求关注啊,求关注。[笑]

说起奇虎360,最近关于它的消息都是:他要“回国”了!

去年(时间过得真快,已经可以用去年来修饰了,好伤感),国内市场对于中小创、新兴行业和概念热烈追逐,简直让提早出国的那些中概股眼红的不行不行的。这不,2014年12月11号刚刚登陆纳斯克的著名交友软件“陌陌”在2015年年中的时候就已经哭着闹着要回来了(这TM才过了1年,你是猴子派去的逗逼吗)。

咱们的红衣教主(据说这个称号是因为周老板特别喜欢穿红色外套,而且穿一面不行,曾说过即使脏了要翻过来继续穿)也在去年6月17号说奇虎360在国外这几年受够了冷落(“被低估”),“为了360未来更好的发展,老齐(360的另一位老大,齐向东)和我经过审慎思考,决定启动360私有化战略计划”。

下图是360的周线,第一个箭头所指为发表讲话的日子,发表讲话后,股价几乎腰斩,从$72直接跌到$ 41.64,但是随后开启了一段连续上涨之路,目前股价回到了当时$72附近,市值为93.48亿美元。回头看,好像教主一番演讲让奇虎360的投资者结结实实地做了一回过山车啊。美帝投资人民的思维真是深(zu)不(gou)可(li)测(xing),这要放我大A股没几十个涨停,哪能行?!

言归正传,时间来到2015年12月18日,奇虎360对外宣布,周老板和其他资本家已经和投资者联盟达成协议,将收购其尚未持有的奇虎360全部已发行普通股,此次私有化规模高达93亿美元,俺们要回国啦!回归目的地已经锁定我大A股,具体方式嘛,是借壳A股公司或登录战略新兴板。

什么,360要借壳上A股?看看之前史玉柱的巨人网络借壳的世纪游轮、分众传媒借壳的七喜控股,你懂得!

虽然2011年360就出走海外,相信大家对其并不陌生。据360的招股书说,2011年的时候360的产品就已有3.39亿活跃用户,覆盖了中国网络用户的85.5%!而到了2015年360的PC端拥有5亿多活跃用户,市场占有率94.7%,同时在移动端的用户规模也达到7.78亿!

现在,奇虎360这艘大船已经确定要启程回归了!今天的目的就是带大家来一窥360这艘大船的究竟,好好分析一下到底360值不值的投资!

一、奇虎360的前世今生


前世
想要了解奇虎360是如何创办的,需要先知道周鸿祎和齐向东;想要了解他们,就需要从周鸿祎最早的创业项目说起:3721。

背后的字是:让中国人用中文上网



1998年10月,周鸿祎创建3721。3721提供中文上网服务,直接在浏览器地址栏输入中文名字,就能直达企业网站或找到相关信息,是不是觉得很耳熟?对!当时3721对标的就是现在BAT巨头中的百度,而百度是在2000年1月创建,6月正式推出的中文搜索引擎。
而让周鸿祎出名的就是其“流氓软件式”的推广方式,被现在网民所深恶痛绝的捆绑、静默安装、强制卸载都来自于此。靠着这种野蛮式的发展,2003年3721的装机量达到7000万台,市场占有率80%。同年11月21日,3721被雅虎收购,3721也更名为雅虎助手。而老周出任雅虎中国区总裁,齐向东出任雅虎中国区副总裁,当时老周发下宏愿“用一到两年的时间给大家一个震撼”。就当所有人都认为背靠当时世界巨头雅虎的周鸿祎可以突围成功时,结果2005年8月却率先传来了百度登录纳斯达克的消息。

不知道是否是提前知晓了这个消息的缘故,2005年7月,周鸿祎闪电般地从雅虎辞职,接着8月份,齐向东辞职,而在8月发生的另一件事,也让此事持续发酵,那就是马云的阿里巴巴收购了雅虎中国。

2005年9月,齐向东创立了奇虎,当时雅虎中国员工的2/3都跟随齐向东到了奇虎。此时的周鸿祎干啥去了?他去做投资了,成为了IDGVC投资合伙人。

今生
奇虎创建之初的定位是搜索技术提供商,做的是基于UGC(User Generated Content)的搜索引擎,就是帮助各大社区、论坛从海量UGC中遴选出与用户相关的内容。但这次探索并没有成功。
转机出现在6个月之后,也就是2006年3月,奇虎迎来了自己新的掌舵人。当时作为天使投资人的周鸿祎和红杉、IDG以及鼎晖出资2000万美元投资奇虎,同时周鸿祎出任奇虎董事长兼CEO。换了掌门人的奇虎,也决定从基于UGC的“社区搜索”转向安全领域。
周鸿祎决定向自己的过去下手了,教主之前创办的3721成为了他的新款产品360安全卫士的查杀对象!
插播一句,卖掉3721其实是周鸿祎心里永远的一个痛,教主原话:“如果我有时光穿梭机,今天再回去做3721,可能其他很多人的机会不会存在,我不仅可以把搜索这个市场拿下,很多事也可以做出来,只要你有一个强大的客户端。”命啊~
2006年7月27日,360安全卫士问世。这款免费依靠查杀流氓软件迅速受到市场追捧,后续陆续推出木马查杀、防止盗号等功能,而其用户群也以几何级增长。
2006年11月,奇虎又获得了2500万美元的B轮融资。
仅仅1年2个月,2007年9月,360安全卫士的用户量就超过了老牌杀毒软件瑞星、金山,成为全国使用人数最多的安全软件。

发展升级
在安全产品取得成功后,360迅速从产品型公司向平台型公司转型。老周迅速在资本层面进行运作,宣布将360安全卫士从奇虎公司剥离单独运作。而剩余的奇虎和奇酷分别负责经验问答和社区新闻,今天如果你在输入奇虎(http://www.qihoo.com)和奇酷(http://www.qikoo.com)会分别转到好搜和360商城。
之后,360的发展可以用顺风顺水来形容了,2008年推出360安全浏览器、2009年发布杀毒软件和软件管家,到2010年6月,360杀毒用户规模已突破2亿,几乎占据了全国一半的份额。
2011年3月,奇虎360在纽交所上市,当时奇虎360在纽交所的IPO破天荒的获得了40倍超额认购,成为当年最成功的中国企业之一,风光一时无两。

2012年算是中国移动互联网初见端倪的元年,传统的互联网公司意识到:未来的机会一定出现在移动端。此后,360也从做安全起家发展成为涵盖硬件、软件、服务、游戏的生态型企业。可以看看官网上360提供的服务。

重点说说刚刚过去的2015年,这一年红衣教主几乎将所有精力都放在了手机业务上,和2003年那次类似,这次教主喊出的口号是“带上AK47,跟我到南方做手机去!”
这一年老周化身自拍狂魔,逢人就拉其用360手机合影,为自家打广告忙的不亦乐乎,连苹果的CEO库克也未能幸免。

而在刚刚过去的乌镇互联网大会,老周更是放下恩怨和小李、小马秀恩爱。


为什么老周对手机如此上心?老周说,未来5年是万物互联的时代,虽然手机可能被新的硬件或新的技术解构掉,但这个入口,是一定要争取的。
而被朋友圈玩坏的周鸿祎和雷军的合影也可以看出,老周确实是拼了,自拍累的只能靠椅子上休息了。

二、扒扒底裤,看看奇虎360目前的财务情况:
讲完公司的股数,想要继续深入了解一家公司的时候,就该祭出“三宝”了,不,是三表:
2.1 先看损益表


用实力说话:看看上面那幅图,不用算也知道奇虎360持续着一个高速的增长过程,其中,我采用的数据截止到2014,2015和2016有投行预测的成份在内:
1)营业收入:从2008年的1689万美元到2014年13.9亿美元,年复合增长率为108.57%;
2)毛利:从867万美元暴涨到10亿美元;毛利率从2010年起,保持在75%以上;
3)净利润:2014年净利润是2009年的53倍之多。反正就是说我利润基本年年翻倍。
从损益表来看,奇虎360的经营状态非常良好,收入与利润齐飞,增长与发展一色,如果你还有兴趣可以用2015年和2016年的预测数据算一算。
注:损益表就是告诉你这家公司赚了多少钱、这些钱有多少是自己的利润,不懂就去问度娘吧。
2.2 资产负债表


1)总资产:奇虎的总资产从2009年的4958万美元增长到33.31亿美元,我炒股要有这速度就好了;
2)现金:2014年的时候,奇虎的账上有17亿美元的现金,相对于总资产33亿美元,占比超过50%;
3)职工人数:从2009年开始,职工人数基本上翻了10倍
扯点远的:其实360最早的创业初期被人诟病最多的就是员工人数,因为当时作为一个创业公司,360拥有近200多名员工。
注:资产负债表(the Balance Sheet)亦称财务状况表,就是让你了解公司目前有多少资产,这些资产都是什么,有什么负债,又跟谁借钱了…这些情况的。想要详细了解呢,去问度娘或者翻墙找谷娘,我就不展开了。
2.3 现金流量表


1)现金净增减:奇虎360的现金流持续向好,与其收入与利润增长相对应;
2)投资活动现金流量:可以看出2013年和2014年奇虎360拿出了共8.57亿美元(196+661=857百万美元)来投资智能硬件和布局互联网,这也说明了为啥2015年周老板要亲自坐镇来造手机了。
注:现金流量表用来分析一家机构在短期内有没有足够现金去应付开销。

回头再看一下上面三个图,奇虎的的收入和利润以年化复合增长率100%的速度增长、奇虎的资产的状况及其健康、而奇虎的现金流非常充足。这可以说是一家Future非常明朗化的公司,然后我们再来回顾一下奇虎在纽交所这一年的走势,最高100多跌到41.64,比腰斩还要惨,怪不得老周想要回来了!

三、那奇虎360为何在美国大受冷落?
很多时候财务状况并不能完全展示公司、市场以及公司在市场中的地位。回顾一下2014年,那一年是中概股最为风光的时候,百度超700亿,腾讯超1500亿,京东过400亿,而阿里更是达到2300亿,连没有上市的小米都估值400亿,反观360,却从100多亿一路下跌到78亿。这又是为何?
1、移动互联布局落后
互联网行业是一个大把大把“烧钱”的地方,在BAT三巨头疯狂用资源和资本实力去侵占各个移动互联网领域,360显得力不从心。2014年360高调进入手机行业,却以失败告终;2015年推出奇酷手机,但是市场反响一般;想在手机浏览器上发力,但是面对的是已经在手机浏览器上耕耘十年的UC和非常有钱的QQ浏览器;转变视角去做移动搜索,却遇到金教授代言的搜狗和非常有钱的百度;发现这两条路都走不通,说那我去做手机分发吧,这次更惨,遇到了非常有钱的百度91和 腾讯应用宝。所以那些年四处开炮的教主也安静了很多,不得不安静啊,谁也惹不起!
2、没钱:
上面我反复强调的“非常有钱”是互联网领域非常重要的资质。互联网行业不仅“烧钱”,而且烧的是“大钱”,比起BAT动辄十几、几十亿元额玩法,比如阿里36亿元投资魅族、百度砸给糯米200亿等例子,360和他们比起来是真的没钱了,没钱在战略上就会瞻前顾后,落后只能挨打了!
3、基因:
360之前在传统互联网积累的推广策略、运营方式给自己定了型,来到移动时代,之前的很多手段已经很难适应,加上现在中国的网民越来越进步,对产品的要求和品位越来越高,360之前的形象也让其推广等活动大打折扣。这里见仁见智,在商言商吧,至于到底流不流氓,各自评说吧。贴点图片,懂得自然懂:

常驻后台停不掉、删不掉的进程

到底让不让卸载

刚买的电脑被评为0分,醉了!



4、入口&产品:
谁掌握了入口谁就有主动权,掌握入口还不行你还得有实力,否则迟早被别人抢了,而各家的产品的就是各家最直观的实力体现。产品能力最强的腾讯把持了社交的入口、最有钱的阿里把持着购物、数据和行为的入口、最没节操的百度把持着搜索的入口、小米有最多的手机用户、携程去哪儿基本负责了全国人民的旅行安排、滴滴覆盖了全国80%的出行,可以看出,以上各家都把持了一些关键的入口,并推出了优秀的产品。
那360有什么?杀毒和管家,离开电脑还有用吗,而且这两个并不是通向哪里的入口;最近推出的儿童手环、安全插线板,这只能算是单个的产品,还需要较长的时间去验证;奇酷手机?拜托,手机已经足够红海了,连英语老师都去做可能是东半球最好的手机了。
可能表面看起来360的发展并不顺利,但如果用数据说话,自2014年以来,360的发展并不差,反而可以说是非常的好,截至2015年3月31日:
1)最大的PC安全提供商,拥有5.03亿月活跃用户,市场战占有率超94.7%;
2)最大的移动安全提供商,用户规模达到7.78亿;
3)中国最大的互联网浏览器提供商,月活跃用户3.76亿;
4)中国最大的安卓应用市场,累计下载用户超6亿;
5)中国第二位的搜索引擎,市场占有率约30%。

连微软最新的系统WIN10都与将360作为唯一安全合作伙伴。





四、奇虎360回归后,还值得投资吗?
其实这个问题问的有些白痴。如果360借壳上A股的话,我第一个站出来买,估计和巨人网络、分众传媒一样,能买到的时候已基本买不到便宜价了。
其中最关键的问题,到底借谁的壳上市?这个就不算命了,雪球能人众多,如果有标的推荐,记得@我哦。我们可以先回顾下已经“回归”的两个中概股:
1)世纪游轮
史玉柱的巨人网络从美国退市时不到200亿,回到我大A股后直接暴涨到1000亿,数数涨停板吧!

2)分众传媒

下面黄色箭头处是分众借壳七喜控股重组获批后的走势,跟捡钱没什么区别。

奇虎360的确定回归必将成为2016年中国股市的压轴大戏,也是一场市值飙升的科幻剧,相比较于目前90多亿美元的市值,最近有投行按照市盈率30倍,给360估值到了330亿美元!
相对于分众和巨人网络的小众化,家喻户晓的360会给A股带来怎样的故事和人气,最后就由他的市值来诉说吧。

$奇虎360(QIHU)$ $七喜控股(SZ002027)$ $世纪游轮(SZ002558)$ $上证指数(SH000001)$ $中信国安(SZ000839)$ 
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