标普500指数真的不贵吗？怀抱一丝希望的多头仍得面对一些警讯

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　　高盛和摩根大通的分析师提出了抛售力道过头的论点，他们说，最近的价格走势高估了经济衰退的可能性。瑞士信贷同样认为，如果债券收益率见顶，可能会迅速出现反弹。在这些预测的背后都是一种信念，即估值已经反映了所有可能对经济和企业获利带来的痛苦。

　　会出什么问题？很多。上述计算是基于预估获利，其可靠性值得怀疑，尤其是在美联储加息时。分析师长期以来常常未能预测到低迷将届。例如，全球金融危机前夕的2008年初。当时的预估认为，标准普尔500指数成分股的获利将增长15%。

　　“过多地锚定在企业获利上是危险的，”J O Hambro Capital Management高级基金经理Giorgio Caputo说。“如果我们确实陷入某种衰退，那么企业获利很可能不得不大幅下降。”

　　根据高盛以David Kostin为首的策略师汇编的数据，自二战以来，企业收入在经济收缩期间的跌幅中位数是13%。 

　　假设美国企业能够实现其今年的预估获利：每股 227美元。然后假设经济衰退来袭，2023年的企业获利将减少13%。

　　在这种情况下，标准普尔500指数的每股收益将为198美元，而不是分析师现在预测的248美元。如此一来，股票的预估市盈率将不再是16倍，而是21倍。