国泰君安国际：维持凤凰新媒体收集评级

　　凤凰新媒体2017年1季度业绩符合市场预期。整体收入为人民币294.5百万元，同比下降8.8%，符合预期。广告收入为人民币241.1百万元，同比下降11.2%，符合预期。付费服务收入为人民币53.4百万元，同比上升3.6%。非GAAP净亏损达到人民币23.2百万元。

　　要点：1)期待一点资讯进一步货币化。2017年4月一点资讯日活跃用户为48百万。我们预期一点资讯能够在2017年实现人民币5-7亿的广告收入，同比翻倍。2)2017年移动广告收入增速预期达到50%。2017年1季度公司移动端广告收入达到人民币121百万元，同比增长2%，占广告收入50.3%。3)公司决定提高在应用商店的营销费用来提高凤凰App的下载量。目前凤凰App的用户停留在3，000万。但是这种战略会牺牲公司的利润率，中期有一定的风险。

　　维持目标价为5.50美元，维持投资评级为“收集”。我们认为一点资讯进入货币化可能为公司股价催化剂。我们2017-2019财年的每股ADR亏损预测是人民币1.284元、人民币0.552元和人民币0.092元。目标价5.50美元，相当于1.4倍的2017年预测市净率。