麦当劳:股价提升还需至少15%盈利增长率

  麦当劳是国际知名的快餐公司,业绩一向优秀,本文作者Discount Fountain,由华盛学院澜森编译,将运用DDM估值模型进行价值分析。

  麦当劳(MCD)在全球范围内经营西式快餐业务,且通过加盟的方式优化其盈利模式,二季度财报将于当地时间7月26日盘前公布,在此之前介绍下其估值问题。截至7月25日收于157.94美元,微跌0.51%。

  保守估值

  麦当劳的一季度财报超乎大众预期,表现相当强劲,原因主要是菜单价格提高了,而相应的需求并没有减少,整体的营收也就增加了。一季度EPS从1.47美元增加到1.72美元,同比增长17%,超过笔者之前设定的10%增长率目标,在前者使用了股息贴现模型(DDM)来预测麦当劳的5年目标股价。当时做的假设是:1、折现率设为7%,跟标普500的长期回报率保持一致;2、每股收益年增长率为10%;3、股息年增长率为5%。

  笔者根据上述假设可以得到麦当劳的目标股价,5年后的目标价是147美元,相比初始的157.21美元下降了6.31%,5年年化回报率为-1.26%。

  积极估值

  而对于第二季度,分析师一致预期EPS为1.93,同比增长12%。考虑到麦当劳的业绩已经连续四个季度超预期,笔者决定采用更加积极的预测,将EPS增长率设定为15%,其他参数不变,5年后目标股价为175.07美元,上涨空间为11.36%,对应5年年化回报率为2.27%,结果并不诱人。

  综合考虑

  实际上,如果要达到5年31%的收益率,也就是年化6.2%的回报率,麦当劳的平均EPS增长率应至少是20%。不过,假定EPS增长率为20%的情况下要达到年化7%的回报率,以最新目标价算,那么麦当劳的股价需回落至130美元。

  麦当劳的股价曾经冲破170美元,但是很快就又回落,尽管这种波动意味着短线投机是个很好的机会,但是从长期来看,要想冲到并保持在170美元的水平,麦当劳的利润增长率就必须更为提高。上季度盈利的主要原因在于菜单价格的提高,尤其是在美国和中国更为明显,其中来自加盟餐馆的营收增长15%,而自营餐馆的营收实际上下降了9%。未来,如果麦当劳能够逐渐增加加盟餐馆的销售并且减少自营餐馆的成本,就很可能保持目前的利润增长率。将在7月26日公布的二季度财报数据对于麦当劳本年度能否达到利润增长率超15%的目标非常重要,而其中加盟餐馆的营收是否增长和自营餐馆的支出是否下降应该受到特别关注。

  结语

  麦当劳正在表现出良好的盈利增长,但是其股价的提升还需要至少15%的盈利增长率。7月26日公布的财报将会是个很好的参考。

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