市场挫跌下升息前景黯淡 美联储政策方向或逆转

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  美联储12月16日展开近10年来的首次升息,相信经济最终已摆脱2007-08年金融危机的阴霾。


  但随后全球股市蒸发数以万亿计美元;中国经济放缓已加深了人们对美国经济成长稳健性的担忧。


  利率期货交易员已经推迟对美联储再次升息时点的预期,而本周,几家大型银行也将2016年英国央行、欧洲央行和加拿大央行的政策前景朝更为温和的方向修正。

  “市场对利率形势的判断可能很快就会发生变化,对此不应估计不足。如果今年以来的情况再持续一个月,那么利率前景就真的要变了,”标准银行的10国集团(G10)策略部门主管SteVe BArrow表示。


  美联储在宣布“开始调升利率”时曾明确表示,基本上预期今年会再升息四次。联储官员在最近的讲话中也呼应了这一观点。


  最新的路透调查中,120名受访分析师预期联邦基金利率到年底将达到1.00-1.25%,2017年还会进一步上调。目前利率水准为0.25-0.50%。


  但美国利率期货市场走势表明,市场对今年升息两次的预期也仅仅是勉强消化。10年期美国公债收益率更是跌破2%,而在上个月联储升息后报2.30%。


  对美联储政策转向时间的预期尚未在市场走势中得到反映;根据此前被迫逆转升息周期的瑞典、澳洲和欧洲央行的经验判断,美联储应该不会等到最后一刻再行动。


  这三家央行在2008年金融危机过后都曾调升利率,但目前的利率水平均处于历史低位,瑞典利率甚至为负。


  “市场不相信美联储。在联储12月升息时我曾说过这是个错误,并认为其下次行动有50%的可能性是降息,”新罕布什尔州达特茅斯学院经济学教授David Blanchflower说。他曾担任英国央行官员。


  “美联储可能在9月会议上降息,但若市场继续大跌也可能会更早。”


  根据美银美林的数据,今年前九个交易日中,全球股市市值已蒸发大约5.7万亿(兆)美元。


  **面临压力**


  纽约德意志银行的首席美国经济学家Joe Lavorgna表示,在过去60年里有过12个紧缩周期;每次平均持续24个月,联邦基金利率上升531个基点。


  全球各经济体仍因金融危机而伤痕累累。这场危机促使美联储把资产负债表扩大了4万亿美元,保持近零利率将近七年之久。


  摩根大通等几家银行本周把英国央行首次升息的预期时间推后到2016年底,预测欧洲央行进一步放宽政策,并预测加拿大央行下周降息。


  对于那些想知道美国利率市场何时可能反转的人来说,可以看看瑞典、欧元区和澳洲市场在最近货币政策转变前后的走势。


  经过一年的升息之后,到2011年7月,瑞典央行把利率从0.25%升至了2%,利率预期指标--三个月隔夜利率交换最高升至2.25%,暗示未来政策将进一步紧缩。但实际情况是,该央行2011年稍晚的时候开始降息,随后利率预期持续四年下降。


  澳洲央行2009年稍晚开始从3.00%升息,一年后达到4.75%。


  澳洲利率期货在2011年8月首次反映出降息预期,上涨25基点至95.50。但随后很快回落,到10月底澳洲央行开始降息的时候才真正上涨。


  利率期货合约价格上扬,意味着实际利率料下降。


  与此同时,欧洲央行2011年初将利率从1%上调,并在当年晚些时候调升至1.5%,但由于欧债危机升级,几个月之后又开始降息。


  欧元银行间拆放款利率(Euribor)期货价格在2011年7-9月间一度上升0.4%,暗示交易商的押注发生转变,不过之后迅速回落,到当年欧洲央行开始降息后,才明确上升。


  分析师表示,利率期货曲线顶多只能显现大致走向。


  追踪美联储的市场,其流动性高于追踪瑞典与澳洲央行的市场。而美联储知道自己作为全球最大和最重要央行的责任,已有一段时间没有令人意外的举动。


  利率期货合约显示,目前预期美联储下步举措是升息的押注为2014年底来最多,但全球市场持续动荡,可能使得美联储身不由己。