美股高位拉锯，财报季下一步靠什么点燃牛市引信

美股多头现在有点尴尬。市场已经死死抱住「金发姑娘」的幻想，把风险偏好推到了极限。问题是，接下来还能靠什么把大盘再往上推一把？

本周低于预期的美国通胀数据曾短暂提振市场情绪，但药效很快过去。美股在历史高位步履维艰，10年期美债收益率守在4.6%附近，美元指数也维持在高位。财报季开局总体积极，但宏观环境仍然像一道紧箍咒。

标普500指数K线走势图

高盛：关键在业绩指引

高盛集团合伙人Richard Privorotsky指出，美股能否继续上涨，核心取决于企业给出的业绩指引和市场仓位结构，而不是新闻头条本身。他认为本轮财报季大概率会交出漂亮答卷，银行已经轻松迈过业绩大考，阿斯麦的财报也证实了半导体行业的资本支出需求依旧强劲。

但Privorotsky也点出了一个关键问题。现在的核心早已不是财报数字好不好看，而是这些数字能否惊艳到配得上如今高企的仓位。

美国银行本周发布的基金经理调查显示，专业投资者的现金水平已降至极低水平，该行「多空指标」正发出警告信号。

德意志银行的数据更令人警醒。系统性策略的筹码早已拉满，留给增量买盘的空间有限。趋势跟踪型CTA基金已将股票持仓推至历史区间的上半部分，波动率控制基金的比例更是处于第91百分位。法国兴业银行团队指出，股票基金目前占EPFR追踪基金总资产的比例已达到创纪录的64.7%。

在通胀走低、经济和盈利强劲增长的背景下，看涨立场并非没有依据。本周CPI和PPI数据均显示物价压力有所缓解，摩根大通市场情报部门认为，这能消除市场对7月加息的担忧，为市场进一步上涨奠定基础。

摩根大通团队继续青睐科技股与周期股构成的「哑铃」策略，并建议将医疗保健股作为对冲风险的不相关配置。他们认为，鉴于「七巨头」估值偏低，买盘可能会重返该板块。

下一波上涨仍可能取决于动量交易。高盛策略师团队指出，过去三周市场领涨板块经受了考验，动量因子遭遇了自2000年代初以来最剧烈的抛售。虽然某些板块轮动有助于维持涨幅，但要推动基准指数进一步走高，可能还需要更多动能。

当前市场不缺利好，缺的是能说服更多人追涨的新故事。如果企业业绩指引无法超预期，或者AI采用率没有明显提升，高位震荡可能会持续一段时间。