AI大模型IPO集体踩刹车 OpenAI拒降价保万亿估值

过去半年华尔街一直在酝酿一套剧本，大模型巨头IPO，资本市场再狂欢。进入7月后，这个预期明显降温了。

有媒体报道说OpenAI首席执行官奥特曼拒绝了顾问团队提出的降价保上市方案，重申万亿市值是底线。而Anthropic在5月底完成融资后估值达到9650亿美元，无形中给要强的奥特曼带来定价压力。

华尔街投行普遍判断，原定2026年下半年启动的大模型企业IPO，可能因市场风险偏好下降和流动性不确定性，推迟到2027年上半年。

SpaceX高开低走给后来者上了课

6月12日SpaceX在纳斯达克敲钟，首日市值1.77万亿美元，募资规模创下美股史上最大IPO纪录，散户认购超1000亿美元。但狂欢只维持了很短的时间。6月23日SpaceX单日重挫约16%。7月15日一度跌破发行价135美元。

SpaceX高开低走给OpenAI和Anthropic的IPO设定了一个不太漂亮的锚点。富达证券在近期IPO估值报告中写道，OpenAI的锚定估值更靠近7000亿至8000亿美元，而不是1万亿美元。

从融资数据看更直白。SpaceX合计募资约857亿美元。如果OpenAI和Anthropic各自再募600亿美元，三家合计超2000亿美元，约为2024至2025年全美IPO募集资金总额约1100亿美元的两倍。这种规模的流动性挤占，会成为整个指数和行情的掣肘。

第二梯队也在排队

一线大模型企业Perplexity曾放风2027年登陆美股，5月完成9亿美元D轮融资，投后估值140亿美元。前OpenAI首席科学家伊尔亚创立的安全超级智能，估值已达320亿美元，新一轮融资传闻把目标抬到600亿美元。主攻云计算的Databricks在2025年12月完成100亿美元J轮融资后估值升至620亿美元，已聘请高盛和摩根士丹利筹备IPO。

这些募资计划放在2025年之前都属核弹级规模。但在SpaceX、OpenAI、Anthropic三巨头面前，它们只是零头。

供给洪峰遇上加息乌云

高盛6月报告预测，谷歌、亚马逊、微软、Meta四家云巨头2026年资本开支合计7250亿美元，比2025年的4100亿美元增长77%。这些开支并非完全由现金流支撑，更多源自债券融资和银行信贷。

美银证券6月预计美联储9月、10月、12月连续三次加息，每次25个基点，累计75个基点。高盛、摩根士丹利、德意志银行也相继将降息预期扭转为加息预期。无风险利率走高会推高云供应商融资利率，也会影响资金认购大模型企业IPO新股的动力。

普信集团全球科技基金经理在7月初内部备忘录里写了一句话，对AI新股发行分配持选择性态度，只有看到到2028年有明确正向自由现金流路径的公司才会考虑投资。

说到底，AI泡沫能不能撑住，取决于这些公司什么时候能把亏损变成盈利。时间表不清晰，IPO就只能踩刹车。