谷歌母公司Alphabet财报前瞻 强劲增长背后五大疑问待解

谷歌母公司Alphabet即将公布第二季度财报。作为全球第三大市值上市公司和AI基础设施投资规模最大的超级云服务商之一，Alphabet的业绩表现直接关系到AI交易的全局走向。如果它释放任何削减AI投资预算的信号，整个AI产业链都可能受到冲击。

上一季度成绩单很亮眼

先回顾一下Q1数据。营收连续第三个季度突破千亿美元大关，同比增长22%至1099亿美元。净利润同比飙升81%达到626亿美元，每股盈利5.11美元创历史新高。

但需要注意一个细节，其中高达377亿美元的「其他收入」，包括Alphabet持有的Anthropic和SpaceX少数股权的未实现市值收益，几乎完全推高了盈利。剔除这部分，每股盈利比市场普遍预期的2.63美元只低了1美分。

谷歌云表现最为突出，营收加速增长至200亿美元同比增长63%，是主要云服务提供商中增长最快的。营业利润率从17.8%大幅提升至创纪录的32.9%，积压订单环比几乎翻倍达到4620亿美元。

管理层将全年资本支出预期上调至1800亿至1900亿美元，并暗示2027年将进一步大幅增长。

Q2市场预期

市场普遍预期第二季度营收将进一步增长到1168亿美元同比增长21.1%，增速与Q1基本持平。谷歌云预计仍是主要增长引擎，预计增长约63%。利润率预计扩大近3个百分点至35.3%，反映谷歌云规模扩张带来的运营杠杆效应。

财报电话会五大疑问

尽管数据预计强劲，投资者关注的远不止数字。在科技巨头增长前景和巨额开支风险越来越受担忧的当下，Alphabet管理层需要在电话会上回答五个核心问题。

第一，谷歌云的增长霸主地位能否经受住新竞争者冲击。Meta新近发布的Meta Compute云服务，已经直接对外出售AI算力与模型访问权限，正式进军云计算市场。谷歌云能否保持当前高速增长，直接影响市场领导地位格局。

第二，TPU外部销售是否已经转化为实际收入。Alphabet正在加速将定制AI芯片TPU商业化，今年4月首次向客户直接交付第八代TPU硬件，5月又与黑石集团宣布成立合资企业打造新AI云公司。投资者将密切关注芯片业务是否成为真正的第二收入来源。

第三，资本支出驱动的现金消耗情况。Q1资本支出同比增长107%至357亿美元，6月份筹集了847.5亿美元股权资金用于AI基建，还通过债务融资筹集约400亿美元。截至Q1末自由现金流同比下降47%。后续这一趋势是否持续，2027年资本支出规模预告，都是关键风险点。

第四，Gemini是否真的在追赶ChatGPT和Claude。7月17日最新发布的Gemini 3.5 Pro提供了新参考点。市场将密切关注Gemini应用的月活跃用户数、API采用率以及企业交易量。

第五，AI对谷歌搜索广告引擎带来了多少增益。谷歌搜索已引入AI概览、AI交互模式等多项生成式AI功能，这些AI功能能给搜索业务带来多少商业化增益，仍是投资者持续关注的问题。