美国长债收益率触及两个月高位 油价飙升加剧通胀担忧

美联储7月议息会议进入倒计时一周，美国长期国债最近又遭了一轮抛压。10年期和30年期美债收益率同步攀升到大约两个月来的新高，油价剧烈飙升是直接导火索。

行情数据显示，10年期美债收益率周二纽约时段一度升至4.64%，创下5月下旬以来的最高水平。尾盘虽然有所回落，但全天依然走高，最终10年期美债收益率上涨2.8个基点报4.626%，30年期美债收益率上涨1.3个基点报5.131%。

油价成了核心变量

加拿大皇家银行资本市场利率策略师Izaac Brook的解读相当直接：「今日的市场走势，本质上主要源于能源价格的持续上涨。而收益率进一步突破了备受关注的技术关口，即两年期收益率突破4.20%以及10年期收益率突破4.60%，叠加夏季典型的清淡交易环境，共同剧烈放大了债市的波动幅度。」

夏季债市交易本来就清淡，几笔大单就能把收益率推得很离谱。这次叠加了油价、地缘政治、加息预期三个变量，波动被进一步放大。

加息预期重新升温

利率期货市场的最新定价显示，交易员预计美联储在下周的政策会议上加息的概率约为22%。这个数字看着不大，但比本月早些时候的「五五开」已经有所回落后再回升，说明市场对加息的态度正在快速摇摆。

中东冲突持续升级是加息预期回温的核心原因。随着也门国内受伊朗支持的胡塞武装威胁红海航运，全球基准布伦特原油价格已升至每桶约91美元，自6月11日以来首次站上90美元上方。

实际收益率的深层信号

在长债领域，近期的部分跌幅其实是由剔除通胀因素后的「实际收益率」走高所驱动的。这不仅反映出市场对经济强劲增长的预期，也折射出在美国政府赤字急剧膨胀以及人工智能投资热潮的共同推动下，资金成本正大幅抬升。

周二，作为实际收益率重要基准的30年期通胀保护国债TIPS收益率一举触及2.95%，刷新了自2008年以来的最高纪录。这个数字相当惊人，2008年可是全球金融危机的起点，当时美联储为了救市大幅压低实际利率。现在实际利率回到那个水平，意味着市场对长期通胀和增长前景的预期已经发生了根本性变化。

交易量偏低放大波动

债券市场的波动在一定程度上也因交易量低于正常水平而加剧。根据芝加哥商品交易所集团的未平仓合约数据显示，周一有担保隔夜融资利率SOFR期货和期权的交易量，分别仅为20日均值的74%和54%。

交易量低就意味着，市场上的小动作会被放大。同样一笔抛单，在正常交易日可能只影响0.5个基点，在清淡交易日可能直接拉高3到5个基点。7月份本来就是华尔街传统的度假季，债市的波动率会显著高于平时。

5%关口能否守住

从30年期美债收益率来看，目前其50日移动均线已逾越了关键的5%大关，100日均线也将紧随其后。一些业内人士已担心，5.5%关口将是下一个显而易见的目标。

债券策略师Cameron Crise指出，长期美债收益率正处于将5%确立为支撑位、而非阻力位的临界点。换句话说，5%从原来的「上涨阻力」变成「下跌支撑」，这是一个相当危险的信号。

对普通投资者来说，30年美债收益率5%意味着什么？意味着把钱借给美国政府30年，每年能拿到5%的无风险利息。这个收益水平已经相当有竞争力，历史上只有少数几个时期达到过。现在的问题是，这种高收益率到底是机会还是陷阱。