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美国新增非农就业低于预期，但核心通胀才是影响未来加息节奏的关键。
【光大宏观—国际经济周报】美国新增非农就业低于预期，但核心通胀才是影响未来加息节奏的关键
各国制造业扩张疲弱，欧美股市延续跌势。美国宏观超预期指数本周微幅改善，4月制造业PMI和非农就业低于预期，而非制造业PMI以及3月耐用品订单环比改善，其中4月制造业PMI中的物价分项由前月的51.5大涨至59，同时4月就业数据中的薪资增长加速，未来通胀压力的变化需要引起关注。受企业盈利低于预期影响，欧美股市继续下跌，本周标普500和纳指分别下跌0.4%和0.8%；德国DAX指数下跌1.7%。避险情绪继续推高美债，美债2年期和10年期收益率分别下行3bp和4bp至0.74%和1.79%；德债10年期收益率下跌10bp至0.15%。本周美元指数小幅上扬0.9%，但期间曾跌破93关口，创八个月新低。日元汇率延续涨势，本周曾升破107关口。国际金价震荡微跌0.4%，期间曾突破1300美元。受加拿大油砂产区山林大火影响，油价周四大幅上涨4%，但本周布油和美油价格分别下跌4.3%和3.1%。本周市场重点关注的事件有四：①美国4月新增非农就业远低预期，但并不能据此排除美联储6月会议加息的可能性，核心通胀才是影响未来加息节奏的关键；②各国制造业扩张疲弱，仅欧元区制造业PMI超预期回升；③特朗普击败其他共和党候选人，基本锁定共和党总统候选人提名；④澳洲联储宣布降息25基点的同时，加大财政赤字280亿美元，包括减税、扩大基础设施等措施刺激经济。
美国4月新增非农就业远低预期，但核心通胀才是影响未来加息节奏的关键。美国4月新增非农就业仅16万人，远低于预期的20万人，增幅为去年9月以来最低；失业率持平于前月的5.0%，差于预期的4.9%。4月劳动参与率下降0.2个点至62.8%，而广义失业率由前月的9.8%则下降至9.7%，意味着未来失业率将继续回落。虽然4月美国就业增长低于预期，但是薪资增长进一步加速。平均小时薪资环比增长0.3%，同比增速由前月的2.3%上升至2.5%，高于预期的2.4%。我们认为，就业增幅放缓而薪资上涨加速是就业市场逐步接近充分就业的正常现象。美联储在去年12月做出未来一年加息4次的预测是基于其对就业增长放缓的判断(美联储预计每月新增就业人口将由2015Q4的18.2万人下降至2016Q1的15.1万人，进而下降至2016Q2的12.6万人)，就业增长的放缓源于经济进入扩张中后期的增速放缓，因此，即使未来新增就业的增长不及市场预期(或者下降至15万人左右的增长)也符合美联储对经济增长和持续加息的判断。纽约联储主席Dudley6日曾表示无需对4月就业报告过于悲观，他未直接回应6月是否加息，但表示年内加息两次是合理的，这与我们的看法一致。虽然4月新增就业低于预期，联邦基金利率期货反应的美联储6月加息预期也下降至仅4%，但并不能据此排除美联储6月会议加息的可能性。在美联储制定货币政策的三个依据中，就业市场的改善趋势已较为确定，而通胀和金融市场稳定因素对美联储加息进程影响的不确定性更大。美联储加息预期的上行风险来自由于就业持续改善带来薪资上涨进而对核心通胀的支撑、以及油价企稳、美元走弱等对整体通胀的抬升；下行风险来自通胀不及预期、以及美国大选因素和海外经济再度走弱对金融市场的可能冲击。我们认为，年内加息节奏的最大不确定性可能在6月-9月间。
4月全球制造业扩张再度转弱，仅欧元区PMI回升超预期。4月JPMorgan全球制造业PMI指数由前月的50.6下滑至50.1，维持在50临界值附近，新订单指标回落至50.4，显示全球制造业扩张动能偏弱。4月美国ISM制造业PMI由前月的51.8下滑至50.8，低于预期的51.4；中国官方制造业PMI回落0.1个点至50.1；日本制造业PMI更是大幅下滑9个点至48.2。主要发达国家中仅欧元区4月制造业PMI升至51.7，为连续两个月回升，区内通缩压力有所缓解，不过德国和法国制造业PMI分别较前月下滑至51.8和48，制造业扩张动能仍偏弱。
(责任编辑：DF155)
