动视暴雪季度营收破记录 内购收入增长强劲

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所属分类:美股资讯

  在上周的季度财报电话会议上,动视暴雪公布2018年第一财季的经营状况。财报显示,动视暴雪第一季度的营收为19.65亿美元,净利润则为5亿美元。这一数据十分亮眼,同时也打破此前华尔街 日报17亿美元的误传。此外,动视、暴雪和 King 三个独立部门均在第一季度取得创纪录的业绩, 在此我们对动视暴雪维持买入评级。

  至5月9日收盘, 动视暴雪的股价年初至今涨超过一成, 表现优于标普500指数约11个百分点, 表现优于大盘。在今年初的一波上涨行情后, 其后股价处于反覆调整的阶段, 我们相信在近日股价回调后重现投资价值, 我们在此重申对动视暴雪买入并上调目标价至86美元。

  2018年亮点关注

  近年美国科技股大涨,当大部分人把焦点放在五大科技企业“FAANG”的同时, 然而一支科技股去年已悄悄大涨超过7成, 但风头完全被五大科企盖过, 那就是动视暴雪。

  动视暴雪(Activision Blizzard) 为美国电子游戏开发和发行商, 于2008年底美国动视和法国维旺迪游戏部门暴雪娱乐合并成立, 动视旗下着名的游戏有《使命召唤》系列; 暴雪娱乐则拥有包括《魔兽争霸》、《暗黑破坏神》、《炉石传说》和《守望先锋》等多个王牌游戏。

  根据罗兵咸永道发表的《2017-2021 年全球娱乐及媒体行业展望》报告, 2016年全球电竞行业收入约为3.27亿美元,2021年将增加至8.74亿美元,5年之间的复合年均增长率为21.8%, 收入位列电竞行业前5名的国家分别为美国、韩国、中国、德国和英国。

  在亚洲,近年内地市场发展蓬勃, 2016年行业收入已达5,600万美元,成为世界电竞行业第三大市场。而且罗兵咸永道预测其后5年的中国电竞市场规模, 将以26.4%的年复合增长率增长至2021年的1.82亿美元, 年均增长率较第二位的韩国高出12.5个百分点。

  (资料来源: 罗兵咸永道)

  此外, 根据调研机构Newzoo最新的全球游戏市场报告,2017年全球游戏市场收入规模为1160亿美元,其中包括平板游戏在内的手游收入规模为504亿美元,占比44%,主机游戏占比29%,盒装以及可下载计算机游戏收入占比23%; 预计2018年全球游戏收入将达到1254亿美元,到2020年有望增至1435亿美元。

  按照区域来算,2017年亚太地区游戏收入578亿美元,占比达到50%;北美收入274亿美元,占比23%;欧洲、中东和非洲收入264亿美元,占比23%。实际上中美两国已占据全球游戏市场收入的50%。

  近年内地游戏公司, 特别是腾讯、网易两家业界巨头贡献收入的能力越来越强, 在腾讯网易两大巨头之后的第二梯队争夺较为激烈,位居3至10名的游戏公司2017年的游戏收入也都超过30亿元。根据2017游戏收入最高的企业排名的最新榜单,腾讯以181.2亿美元的年收入排名第一,相当于第二名和第三名的总和,增长达到51%, 索尼和苹果紧随其后。

  另一方面, 美国作为行业的市场龙头, 预测2021年行业收入将达到2.99亿美元, 5年间的年复合增长率为22.6%。尽管企业盈利增长率未如内地般迅速, 但以美国电竞行业庞大的市场规模和巨大的潜力, 配置一支优质的电子游戏开发和发行商美股,从长线角度看是合适的。

  以目前接近530亿美元的市值, 动视暴雪在众多以电竞业务为主的美企中排名第一位, 2017年游戏收入全球企业排名第五位; 而去年以65亿美元的游戏收入, 拉开与主要竞争对手美商艺电收入和市占率上的差距(美商艺电去年收入为50.9亿美元)。

  动视暴雪的股价在过去五年间录得4倍的上涨幅度, 而去年的涨幅亦超过7成, 表现亦较美商艺电和主要指数为佳。那到底, 未来收入成长空间有多大?

  而从赔率角度看, 考虑到电竞行业将迎来一个快速成长期。我们相信短期内市场仍是处于众巨头竞争的局面, 当中以动视暴雪作为美企中的领头羊, 最具投资价值。我们相信:动视暴雪成长动力主要来自于四个方面, 优质的产品优势、高粘性月活跃用户、内购收入的增长和电竞产业的发展。而这正是动视暴雪一直以来的发展策略。

  动视暴雪主要通过3个部门来运作:主力游戏机游戏的动视 (Activision) 、计算机游戏的暴雪 (Blizzard) 和手游公司King。 整体上看,今年第一财季公司单季创造19.7亿美元的营收,运营利润为5.95亿美元,高于去年同期的4.93亿美元; 运营利润率为30%,不按照美国通用会计准则计量的运营利润率为39%, 表现优于市场预期。 此外,动视、暴雪和 King 三个独立部门均在第一季度取得创纪录的业绩, 带动第一季度运营现金流达到创纪录的5.29亿美元,同比增长29%。

  公司的核心品牌一直在保持强大的产品优势, 而且通过游戏内购买创造持续的收入流。这些品牌主要是《糖果粉碎传奇》(2012年发布),《使命召唤》(始于2003年)以及魔兽世界 (2004年发布)。早前动视首席执行官表示,《命运2》的第三个扩展计划将在今年秋季发布, 而首席企业官同时提到游戏是独一无二的,也将是游戏的重大转变。对于另一个重头戏《使命召唤》系列, 最新的《使命召唤15》将在5月17日正式公布, 动视发行总裁表示计划将收集玩家们在游戏中的数据,并将相关信息深入而实时的反馈出来。

  已经证明它们具有较长期的生命周期,用户活动不仅保持稳定但也在持续增长。

  在目前的投资环境中, 用户流量一直是企业家、股票投资者关注的最大要点之一。动视暴雪在全球的月活跃用户数量为3.74亿人。其中手游部门King拥有2.85亿月活跃用户;动视拥有5100万月活跃用户;暴雪拥有3800万月活跃用户。某种程度上,King 所创造的利润,比动视和暴雪旗下最受欢迎的产品要高。

  游戏内的购买

  动视暴雪正在将其商业模式转向通过小额支付, 以销售更多游戏虚拟商品, 当中意味着公司可实现九成以上的利润率, 在整个第一季度,动视暴雪的游戏内购收入达到10亿美元,占总营收的一半。事实上,从去年同期开始,动视的内购收入就出现显著增长; 当时的内购收入主要来自于《魔兽世界》和《守望先锋》的内购道具,而今年的内购收入增长则来自于手游《糖果粉碎传奇》和《使命召唤》系列。

  作为开发者, 在保持游戏的娱乐性外, 还要兼顾如何植入经济效益,并让游戏的娱乐性和经济效益互捆绑相互促进。 在游戏机游戏 、计算机游戏和手游的多元化基础,相信公司很有可能继续在今年的游戏内获取大量的内购收益。

  电竞产业或是未来增长动力

  随着电子游戏的普及和风靡,全球各国纷纷将电子竞技列入正式体育比赛项目, 成为近年游戏产业的推动力。对于游戏公司而言,举办赛事不仅可以强化游戏运营和推广,增加游戏传播度和吸引力, 还可令他们把握电子竞技产业的商机。透过设置高额奖金来吸引职业玩家, 可加快游戏公司在联赛席位、赛事门票及周边、直播权及直播广告等等, 架构电子竞技的商业生态圈,发展出巨大的游戏行业和电子竞技市场。

  守望先锋世界联赛

  季前赛已于去年12月展开, 一直到8月完结。 12支的战队代表各大国际都市,拥有联赛的永久席位, 为第一赛季总冠军的荣誉以及奖金池而拼搏, 市场预计守望先锋世界联赛在一年内达到1亿美元的收入。除此之外,暴雪作为联赛主办方,还有机会与不同的第三方合作,发起其他第三方承办的赛事, 电竞比赛可望发展成为大型游戏公司的新金矿。

  有着庞大企业赞助群和诸多电竞团队的守望先锋联盟,无疑是今年需要着手推进的优先事项, 早前暴雪总裁透露,在比赛日期间平均每名观众都会花上1个小时观看节目。 我们相信, 未来几年仅有计算机端游戏的公司可能会逐渐被淘汰, 游戏产业的赢家由熟识运营端游、手游和电竞产业三类游戏模式的全方位游戏企业所占据, 而这正正是动视暴雪作为龙头美企的强项。

  结语

  尽管公司在过去几年有巨大的增长,现在的市值已接近550亿美元,但我们相信在行业仍处于发展阶段, 动视暴雪的成长空间仍然具大; 当中强大的品牌忠诚度、创新能力、客户强大的内购意愿及移动手游业务,是刺激其收入增长的重要因素。

  此外, 电子竞技正处于行业的早期阶段, 尽管现场视频比赛只是在过去的几年开始流行,但已经是世界上增长最快的运动之一, 而且许多电子竞技联赛正在建立, 我们看好行业的长远前景。 以每股盈利增速来看,彭 博综合预测动视暴雪2017至2021年的每股净利年均复合增长率高达17.7%, 盈利和估值有稳定扩张的空间。

  对于业绩展望, 动视暴雪预计第二季度的净营收将达15.55亿美元,每股摊薄收益将达0.26美元, 并同时上调全年业绩预期。公司目前预计,2018财年的净营收将达73.55亿美元。

  总体而言,在以上多种长期增长动力推动下,从长远来看动视暴雪会产生巨大的价值, 对长期投资者来说,是一个相对有吸引力的投资。今年股价表现优于标普500指数约11个百分点 (至5月9日收盘) , 在近日股价回调后重现投资价值, 早前股价在50日均线约70元找到支撑, 我们在此重申买入并上调目标价至86美元, 相等于2018年33倍市盈率。