甲骨文CDS创历史新高 AI信贷市场恐慌迹象浮现

周一，防范甲骨文公司债务违约的保护成本进一步创下了历史新高，同时该公司的债券遭到大举抛售。原因是市场对其在AI领域巨额投资能否获得回报的疑虑日益加深。

根据ICE Data Services的数据，作为衡量潜在信用风险的关键指标，甲骨文五年期信用违约互换CDS在周一盘中一度升至203个基点。这是自2008年底有记录以来的最高水平，超过了上周五创下的198.23个基点的前峰值。

债券全线走弱

与此同时，甲骨文公司债周一全线走弱。据Trace数据显示，甲骨文交易最活跃的债券之一，2056年到期票息6.7%的债券利差扩大了约8个基点至263个基点。其2036年到期票息5.7%的债券利差扩大了约9个基点至205个基点。

上周中国AI初创企业月之暗面推出的最新AI模型Kimi K3，再次引发了华尔街对巨额资本支出将影响科技企业盈利的担忧。美国科技企业财报季将于当地时间周三拉开帷幕，甲骨文公司将于9月9日公布财报。

AI风险的信贷风向标

作为彭博美国高评级企业债券指数中金融业以外的最大发行方，甲骨文已成为美国信贷市场衡量AI风险的重要风向标。

标普全球评级本月早些时候将甲骨文的评级下调至BBB-，仅比垃圾级高一档，理由是该公司在AI领域的支出不断增加。这意味着贷款方现在认为该公司处于风险边缘。

高盛交易部门表示，向AI公司提供贷款的投资者中出现了恐慌迹象，甲骨文就是最明显的例子。甲骨文未来一半的收入依赖于OpenAI，而OpenAI从未实现过盈利。向甲骨文提供贷款的投资者目前收取的利率远高于向其他大型科技公司收取的利率，因为他们对能否收回贷款的信心不足。

关注穆迪评级变动

摩根士丹利信用分析师Lindsay Tyler表示，随着甲骨文持续大举投资，投资者的关注点应转向穆迪评级的任何变动。穆迪目前给予该公司Baa2评级，展望为负面。

Tyler在7月9日的报告中写道，虽然堕落天使风险并非迫在眉睫，尤其是考虑到甲骨文股权和提前偿还等杠杆因素，但从中长期来看，该风险仍取决于执行情况和变现能力。所谓堕落天使是指评级从投资级降至垃圾级的债券。

甲骨文上周收于121.38美元，下跌3.98%。上周五收盘价为126.41美元，单日跌幅明显。

我觉得甲骨文这个案例值得认真看。CDS飙到203个基点是什么概念，意味着市场认为甲骨文违约的风险在显著上升。一家评级BBB-的公司，一半收入依赖一个从未盈利的客户OpenAI，这个商业模式的脆弱性在信贷市场上被放大了。标普降到BBB-只比垃圾级高一档，如果穆迪也跟降，甲骨文的融资成本会进一步飙升。这不只是甲骨文一家的问题，它是整个AI信贷市场的缩影。那些靠借债砸AI的公司，正在被债主们重新审视。