苹果迪士尼联姻可能性有多大?愿景美好实践艰难

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  RBC Capital Markets(加拿大皇家银行资本市场部)的科技板块分析师Amit Daryanani是个苹果股票迷,上周四 Daryanani发布了一份名为《迪士尼是现金之王苹果的标的吗》的研报,研报称,收购迪士尼会大幅提高苹果的内容业务,并预计这部分业务会占到苹果盈利的29%。

  苹果收购迪士尼,并不是Daryanani一个人的猜想,这位长期跟踪苹果业绩的分析师表示,在自己与其它投资人的交流中,苹果收购迪士尼是最被热议的话题。

  同样在上周四,同属RBC Capital Markets的媒体板块分析师Steven Cahall和Leo Kulp在致客户的信中表示,最近投资人提升了苹果收购迪士尼的期望。

  大企业之间的同行或跨界并购,向来是华尔街喜闻乐的话题。财经和交易信息网站《The Street》的创始人、投资人Jim Cramer说,苹果收购迪士尼的猜想和卡夫收购联合利华,Facebook和Snapchat合并等一样,从表面上看非常符合逻辑,但实际操作起来,差得还很远。

  一位华尔街某大型投行的分析师对腾讯财经表示,这样的收购猜想每隔一段时间,就会被讨论一阵,“我们组里的同事看到后,都觉得有些异想天开。”实际上,Steven Cahll和Leo Kulp的研报,对苹果对迪士尼的收购可能性的判断是,大于零。

  收购的逻辑

  苹果收购迪士尼的好处显而易见。业务方面,有了苹果技术加持的迪士尼,在和以网上流播平台Netflix为代表的新媒体竞争中,获得超强“外挂”。迪士尼旗下体育信息平台ESPN等内容在全球的分发上也会如虎添翼。迪士尼如被收购,那么苹果的增强现实、虚拟现实等技术,会率先在迪士尼的主题公园上测试和应用,苹果也可以达到多样化业务的目的。

  品牌方面,两家公司都有强大的品牌形象。一位市场人士对腾讯财经表示,收购迪士尼也许是唯一不会稀释苹果品牌的选择。RBC的Cahall和Kulp也写到,内容是苹果希望涉足的业务,对于合适的标的,规模大小不是问题。而迪士尼的品牌形象,不但可以让苹果多样化除了硬件之外的业务,还可以免去苹果品牌被稀释的后顾之忧。

  财务方面,目前苹果的市值是7450亿美元,迪士尼为1800亿美元,根据RBC Capital Markets分析师的计算,苹果将溢价40%,以2370亿美元的价格收购,而收购成功后,将打造出一艘价值一万亿美元的横跨科技、媒体两界的“航空母舰”。该分析师称,迪士尼本身负债率低,而苹果账上又躺着数千亿现金,预计合并后公司的每股盈利很会再提高15到20个百分点。

  苹果迪士尼收购并购频繁

  局外人的分析并非空穴来风。苹果首席执行官Tim Cook(蒂姆.库克)在2016年秋对分析师表示,苹果对任何规模的并购都持开放心态。2017年第一季度财报会上,库克再次提到,苹果不会因为标的规模太大,而退却,公司战略而非标的规模,才是苹果做出收购决策的依托,库克在这场财报会上特别指出,苹果公司在内容方面研究已久,只待机会在该领域正式一搏。

  而在此之前,苹果也与2015年底和时代华纳接洽收购事宜。虽然事情以AT&T对时代华纳的850亿美元收购要约收场,但是苹果对内容业务的渴望可见一斑。

  迪士尼方面,华特迪士尼公司董事长兼首席执行官 Robert Iger(罗伯特.艾格)曾说,虽然迪士尼过去取得了巨大的成功,但是我相信迪士尼的辉煌还在未来。

  迪士尼在艾格的领导下,通过三次数十亿美元的收购转型:2006年以74亿美元收购长期合作伙伴皮克斯,2009年以40亿美元收购漫威影业,2012年又斥资40.5亿美元将卢卡斯电影公司纳入麾下。

  迪士尼从这些收购中,收获了《星球大战》和《复仇者联盟》等系列大IP,赚得盆满钵满。而几个月前,市场还在传言,迪士尼有意收购Netflix。

  苹果迪士尼联姻可能性较低

  虽然从业务上,苹果和迪士尼彼此需要,艾格又是苹果的董事会成员,两家公司打起彼此的主意也许并不稀奇,但是从财务、公司战略和政策上,这桩买卖仍暴露了很大的风险。

  财务方面,如果按照40%的溢价来看,迪士尼要价很可能达到2370亿美元。对于苹果公司的现有持股人,也许稳定的股票回购收益,和“小步快跑”式的业务战略性收购,比一笔耗资巨大的收购要划算得多。

  纽约并购律师柳治平对腾讯财经表示,苹果为了收购可以发行股票,用“纸”买“纸”,也就是通过换股的方式收购,降低风险。而迪士尼也可以自降规模,比如剥离ESPN和主题公园业务,但即使这样,不菲的交易规模仍可能让苹果股东亮红灯。

  公司战略方面,苹果的信念是“不同凡响”,用科技颠覆世界,是对未来的不断创新,而迪士尼的口号则是“地球上最快乐的地方”,这片乐土就是建立永恒不变的快乐、甜美的风格上。虽然两家公司都拥有强大的支持者阵营,但苹果和迪士尼公司文化差别较大,一个是勇猛精进的硅谷创新公司,一个是略显官僚的传统公司,很难产生协同效应。

  政策方面,特朗普正在说服美国国会批准减免对美国公司海外收益的征税,苹果目前有大约2000亿美元的海外收益,如果减免海外收益征税通过立法,那么对该公司的大规模收购是个有力支持。然而,虽然共和党在参众两院都占有多数席位,但是从事情进展上看,白宫强推该法案仍是举步维艰。

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